USDT全球監管風暴：歐盟、巴西、中國如何影響穩定幣市場？

Tether (USDT) 是全球最受歡迎的穩定幣之一，其價值與美元掛鉤，常用於加密貨幣交易以提供流動性與穩定性。然而，隨著歐洲《市場加密資產法規》（Markets in Crypto-Assets Regulation，簡稱 MiCA）的推出，USDT 的未來在歐洲市場正面臨巨大挑戰。以下將深入探討這一法規及其對 USDT 和全球穩定幣市場的影響。

USDT 為何面臨歐洲禁令？

根據 MiCA 法規，穩定幣發行者必須遵守嚴格的透明度要求，這包括對資產儲備的詳細披露、保障消費者權益，以及獲得電子貨幣機構（EMI）執照。Tether 作為 USDT 的發行者，由於未能在法規要求的期限內提交合規證明，將於 2024 年 12 月 30 日面臨在歐洲交易所下架的風險。

這項禁令可能對加密貨幣市場帶來深遠影響。首先，USDT 作為全球使用最廣泛的穩定幣之一，若無法繼續在歐洲市場流通，可能引發交易流動性的顯著下降，進而對市場參與者產生連鎖反應。此外，許多投資者可能會選擇轉向其他已符合 MiCA 法規的穩定幣，例如 USDC 或 DAI，這將導致市場重心的轉移，並可能改變歐洲穩定幣市場的競爭格局。

更為關鍵的是，Tether 未能通過合規審查的消息，可能引發更廣泛的信任危機。在全球範圍內，監管機構可能因此對其施加更大的壓力，市場對 Tether 的信心也可能進一步受到動搖，影響其作為穩定幣領導者的地位。

MiCA：歐盟加密資產市場監管框架

MiCA（加密資產市場法規）是歐盟於 2023 年制定的統一監管框架，旨在規範加密資產市場並促進金融穩定。該法規的主要目標包括以下幾個方面：

保護投資者，MiCA 要求所有加密資產市場參與者提供充分透明的信息，確保投資者能夠基於清晰的數據作出決策。其次，法規致力於促進市場完整性，並加大對市場操縱和內幕交易行為的打擊力度。再者，MiCA 特別強調減少系統風險，尤其是針對大型穩定幣，並強化對其監管，以防止對金融穩定構成威脅。

MiCA 的時間線

• 2023 年 6 月 29 日：MiCA 法規正式生效，標誌著歐盟在加密資產市場監管方面邁出了重要一步。
• 2024 年 6 月 30 日：針對穩定幣的監管條款開始正式適用。
• 2024 年 12 月 30 日：法規全面生效，所有未符合合規要求的穩定幣將被禁止在歐洲市場上流通。

MiCA 法規針對穩定幣的監管要求

MiCA（加密資產市場法規）對穩定幣的監管要求，旨在確保這些資產在金融市場中能夠提供足夠的穩定性、透明度和消費者保護。以下是其主要要求的詳細說明：

首先，資產儲備披露是 MiCA 法規的核心要求之一。穩定幣發行者必須提供證明，證明其儲備資產足以支持發行的穩定幣數量。為了保證資產儲備的真實性和穩定性，這些發行者還必須接受定期審計，並將審計報告公佈於眾。這一要求旨在防止穩定幣發行者過度發行，從而確保其發行的穩定幣能夠真正維持與法定貨幣的價值掛鉤。

其次，市場份額限制旨在防止單一穩定幣在歐洲支付系統中佔據過大比例。根據 MiCA 規定，穩定幣的市場份額不得超過一定比例，這樣的措施可避免單一穩定幣的風險過度集中，從而減少對金融體系穩定性的潛在威脅。如果某一穩定幣的市場份額過大，可能會對金融系統造成不利影響，特別是在出現市場波動或危機時，過度依賴單一穩定幣可能引發系統性風險。

最後，消費者保護措施要求穩定幣的發行者必須提供透明的白皮書，詳細說明穩定幣的運作原理、資產儲備情況、風險管理措施及市場風險等信息。這不僅有助於提高市場的透明度，還能確保投資者充分了解其所面臨的風險。發行者還必須明確披露相關風險信息，並向用戶提供充分的風險警示，以保障消費者在參與交易時的知情權和選擇權。

USDT 對 MiCA 的回應策略

業務調整

為應對歐洲市場的監管變化，Tether 決定終止支持歐元穩定幣 EUR₮，並與荷蘭金融科技公司 Quantoz 合作，開發符合 MiCA 規範的新穩定幣 EURQ 和 USDQ。這一調整是對歐盟 MiCA 法規要求的積極回應，旨在保持在歐洲市場的競爭力。同時，Tether 也在將業務重心轉向尚未受到 MiCA 影響的市場，如阿根廷等地區，尋求在其他新興市場的發展機會。

企業立場

Tether CEO Paolo Ardoino 對 USDT 面臨的負面消息作出回應，表示這些指控實為競爭對手的「協調不力的行動」，並強調 Tether 的透明度和穩定性未受到影響。他同時對 MiCA 中關於穩定幣儲備管理的規定表示擔憂，認為這些規範可能會對其商業模式產生不利影響，尤其是要求將更多儲備存放在銀行中，這將引發更高的系統性風險。Ardoino 警告稱，將 60% 的儲備存放在銀行可能會限制 Tether 的操作靈活性，並加大市場的系統風險。

市場影響

多家交易所對 USDT 面臨的監管挑戰做出了反應。Coinbase 已經提前將 USDT 逐步下架，並暫停了相關的交易對。相對而言，其他主要交易所如 Binance 和 Crypto.com 仍在等待歐洲監管機構的最終指示，以決定是否跟隨這一動向。歐洲市場對 USDT 的依賴相對較大，據統計，歐洲的 USDT 交易量約佔全球交易量的 25%，每日交易量超過 50 億美元。

流動性影響

在歐洲市場，USDT 的交易對佔據了主要交易平台上約 40% 的交易活動，這一比例顯示出其在歐洲市場中對流動性的巨大貢獻。分析師警告稱，若 USDT 離開歐洲市場，將可能對市場流動性造成顯著影響，並推高交易成本，尤其是在穩定幣作為交易媒介的普及程度逐年增長的情況下。這一變動可能導致市場參與者在選擇穩定幣時的選擇面臨困難，並增加了市場的不確定性。

其他地區對 USDT 的監管措施

除了歐盟，其他國家也對 USDT 實施了不同程度的限制：

巴西

巴西中央銀行於 2024 年提出一項新提案，旨在禁止穩定幣轉移至自我保管錢包（例如 MetaMask）。這項提案的主要目的包括兩個方面：首先是防止資金外流與逃稅，其次是加強對外匯市場的控制。隨著加密資產的普及，巴西政府對資金流動的監管越發嚴格，尤其是對穩定幣等加密資產的控制。

這項提案預計將於 2025 年正式實施，屆時將對巴西加密市場產生深遠影響。一方面，許多用戶可能轉向去中心化平台以繞過此限制，另一方面，部分用戶或將選擇使用其他類型的加密資產來進行交易和資產存儲。這樣的政策變動可能改變巴西市場上穩定幣的使用習慣，並引發對加密市場更加集中化的監管態勢。

中國

中國自 2021 年起全面禁止加密貨幣交易，其中也包括穩定幣。此禁令的核心原因主要包括以下幾個方面：

首先，防止資本外流是中國政府實施禁令的關鍵因素之一。隨著加密貨幣的快速發展，資本外流的風險日益增大，這對國內金融市場的穩定性構成威脅。為了保護國內經濟及貨幣體系的穩定，中國政府決定加強對加密貨幣及相關活動的管控。

其次，中國積極推廣自有的數字貨幣——數字人民幣（CBDC），作為加密貨幣的替代品。數字人民幣旨在實現更高效的支付系統，同時加強對貨幣流通的監控與管理。禁令的實施有助於推動數字人民幣的普及，並為其提供穩定的市場環境。

最後，維護金融穩定並支持國家的**「共同富裕」政策**也是禁令的核心考量。加密貨幣及穩定幣的市場波動性可能對中國金融體系的穩定性造成影響，進而不利於推動共同富裕的政策目標。通過禁止加密貨幣交易，中國希望能夠降低金融市場的風險，促進經濟的可持續發展。

加拿大

加拿大政府近日要求本國加密貨幣交易所下架 USDT，原因在於 Tether 公司的合規性存在疑慮。加拿大當局強調，Tether 未能充分滿足國內監管要求，尤其是在資產儲備和透明度方面的披露不夠明確。此舉是加拿大加強對加密資產交易的監管政策的一部分，旨在提高市場的透明度與合規性，保護投資者免受潛在風險的影響。

此要求不僅凸顯了加拿大政府對加密貨幣市場日益關注的態度，也可能為其他國家提供參考，進一步加強全球對穩定幣及其他加密資產的監管力度。隨著對加密資產的監管日益嚴格，Tether 及其他加密貨幣發行者可能需要重新評估其合規策略，以適應各國不同的法律要求。

結論

Tether（USDT）作為穩定幣的代表，面臨來自歐盟 MiCA 法規和其他地區監管的多重挑戰。儘管禁令可能對加密市場帶來短期波動，長遠來看，這也為穩定幣行業建立更高的合規標準和透明度提供了契機。穩定幣的未來發展將取決於其是否能在全球範圍內實現更高的合規性與信任機制。